こんにちは100年投資の未来です。今回はステンレスパイプの最大手のモリ工業(5464)の銘柄分析を行なっていきたいと思います。
百年投資家が株式投資先を探す場合、PERなどでスクリーニングし、最初にフリーキャッシュフローの推移を確認します。
オービックのように10年以上の営業キャッシュフロー、フリーキャッシュフローの推移が綺麗な会社は、長期投資すれば損する可能性は限りなく0に近いですが、市場評価(PER)も高いため割高水準で買ってしまうと殆ど儲かりません。
モリ工業などのように投資家の知名度が低い会社ではサカイオーベックス(3408)や日鉄鉱業(1515)のような綺麗なキャッシュフロー推移をしているのに、割安な投資先が見つかることがあります。
モリ工業(5464)のキャッシュフローを分析
(引用元：マネックス証券)画像はモリ工業の営業キャッシュフロー(営業CF)、投資キャッシュフロー(投資CF)、フリーキャッシュフロー(FCF)の推移を表したグラフです。
BtoBのフロー型のビジネスモデルなのでパーク24やKDDI、NTTのように営業CFは安定していませんが、投資CF(設備投資や買収など)が製造業にしてはかかっていないのでフリーキャッシュフローはほぼ黒字を毎年、維持することができています。
13年間の平均PFCFR(株価フリーキャッシュフロー倍率)を計算すると「13,927百万円(時価総額)÷1533百万円(13年間の平均FCF)=9.08倍(利回り11%)」となり割安感があります。
モリ工業PBR(株価純資産倍率)を分析
モリ工業のPBR(株価純資産倍率)は0.49倍で数字の上では割安感があります。貸借対照表を見ると借入金約20億円に対して現預金が約70億円あるので少なくとも約50億円は現金を保有しています。
一方、製造業の固定資産(工場や設備)については会社と切り離した場合、価値がなくなるものが殆どなので実際の建物や設備(上記のB/Sだと有形固定資産のその他)の売却価値(時価)は0円に近い価格となることが一般的です。
また、売掛金などの債権についてもファクタリング(債権の買取)をした場合、簿価通りにはなりませんので、実質的な解散価値はPBR1倍弱程度の可能性が高いです。
もちろん、正確な時価を測定することはできませんが、PBRは資産の中身によって実態に近いケースと実態から、遥かにかけ離れているケースがある事は知っておいたほうがいいです。
モリ工業への株式投資まとめ
いかがだったでしょうか？メンテナンス投資(現状の収益を維持するために必要な設備投資など)を加味したPFCFR(株価フリーキャッシュフロー倍率)で10倍を下回っているモリ工業は素直に、割安感があると思います。
また、電車の手すりや荷物棚のステンレスパイプのシェアは100%と言われており、財務諸表やキャッシュフロー推移からも競争力の高さが伺えます。
百年投資家はストック型のビジネスが好きですが、フロー型のビジネスだとしてもPFCFRが低く、ほぼ毎年FCFを出せている会社ならば投資しても良いと考えています。今回の記事が株式投資の参考になりましたら幸いです。